फ्रैक्टल एनालिटिक्स आईपीओ

आज के फ़िनशॉट्स में, हम फ्रैक्टल एनालिटिक्स आईपीओ का विश्लेषण करेंगे, जो आज सदस्यता के लिए खुलेगा और 11 फरवरी को बंद होगा।

कहानी

वर्षों तक, भारत की आईटी बूम कहानी एक समान स्क्रिप्ट पर आधारित रही – विदेश में बैठे ग्राहकों के लिए कोड की पंक्तियाँ लिखना, सिस्टम बनाना और प्रबंधित करना, सब चुपचाप छाया में।

व्यवसाय चलाने के पीछे के प्रमुख निर्णय कहीं और छोड़ दिए जाते हैं।

अब वह अलगाव धुंधला होने लगा है। इस सप्ताह, निर्णय लेने वाली प्रणालियों के पीछे की कंपनी, फ्रैक्टल एनालिटिक्स, बाजार में आ रही है ₹2,833 करोड़ का आईपीओ.

जब चैटजीपीटी लॉन्च हुआ, तो हर कोई आश्चर्यचकित था और उतना ही चिंतित भी था कि जल्द से जल्द अपना एआई मॉडल शुरू कर सके। इसका मतलब सिर्फ आपके नए युग के स्टार्टअप ही नहीं बल्कि पुरानी तकनीकी फर्में भी थीं। इसीलिए हमने चैटबॉट्स, इमेज जेनरेशन और वायरल डेमो देखे जो लगातार बेहतर होते गए। और यह भी कि हमारे दिमाग में एआई का निर्माण रोजमर्रा के उपयोग वाले बड़े भाषा मॉडल (एलएलएम) जैसा क्यों दिखता है।

लेकिन यहाँ एक समस्या है: आज पैसा कमाने वाला एआई मॉडल शायद ही कभी ऐसा दिखता हो। इसके बजाय, यह उद्यमों और बड़े व्यवसायों के अंदर बैठता है। और 2022 के अंत में शुरू हुई अधिकांश एआई कंपनियों के विपरीत, फ्रैक्टल एनालिटिक्स की शुरुआत वर्ष 2000 में मुंबई में हुई थी। लेकिन एक एआई फर्म के रूप में इसकी शुरुआत ठीक से नहीं हुई।

यह उद्यमों को विपणन, आपूर्ति श्रृंखला और वित्त में विकल्पों का मार्गदर्शन करने के लिए विश्लेषण का उपयोग करने में मदद कर रहा था। आप देखिए, फ्रैक्टल डेटा एनालिटिक्स और सांख्यिकीय मॉडलिंग उद्योग में सेवाएं दे रहा था, जो उस समय भी बहुत शुरुआती और दुर्लभ थी। कई कंपनियों के पास आज की तरह लगातार उच्च भुगतान वाले ग्राहकों को इसकी पेशकश करने के लिए बैंडविड्थ नहीं था।

उनके एनालिटिक्स अनुभव ने 2010 के दशक में मशीन लर्निंग को जन्म दिया और अंततः उस तरह के एंटरप्राइज़ एआई सिस्टम में लाया जो अब बेचा जाता है।

आज, फ्रैक्टल एनालिटिक्स खुद को ‘एंटरप्राइज़ एआई’ कंपनी कहती है। यदि यह तकनीकी शब्दजाल जैसा लगता है, तो हम आपको समझ गए हैं। आइए इसे इस परिप्रेक्ष्य से देखें कि वे किस समस्या को हल करने का प्रयास कर रहे हैं।

कई व्यवसायों और देशों में काम करने वाले बड़े संगठन कम डेटा के बिना संघर्ष नहीं करते हैं। यदि कुछ भी हो, तो वे इस बात को लेकर संघर्ष करते हैं कि इसके साथ क्या किया जाए और इसे ठीक से कैसे प्रबंधित किया जाए। कौन से ग्राहक महत्वपूर्ण हैं. किस उत्पाद पर ध्यान देने की जरूरत है. ध्वजांकित करने में क्या जोखिम है. यह फ्रैक्टल का काम है – ऐसे सिस्टम का निर्माण करना जो बड़े पैमाने पर उन सवालों का जवाब दे।

इस डेटा-भारी काम का अधिकांश भाग Fractal.ai के अंदर बैठता है, इसका प्राथमिक उत्पाद जो इसके कुल राजस्व का लगभग पूरा हिस्सा देता है। इस सेगमेंट के माध्यम से, फ्रैक्टल बड़े उद्यमों के एक समूह को एआई-संचालित सेवाओं और मालिकाना प्रणालियों का मिश्रण बेचता है। अब यह जो पेशकश करता है उसका उत्पाद पक्ष है। यदि आप इसे एक सेवा के रूप में देखते हैं, तो फ्रैक्टल ग्राहकों को जेनरेटिव एआई सिस्टम बनाने में मदद करता है जो उनकी विशिष्ट व्यावसायिक आवश्यकताओं के अनुरूप होता है।

ये छोटी परियोजनाएं नहीं हैं, बल्कि एफएमसीजी (फास्ट-मूविंग कंज्यूमर गुड्स), हेल्थकेयर, बैंकिंग और अन्य क्षेत्रों में ग्राहकों के साथ दीर्घकालिक समझौते हैं। कस्टम-निर्मित एआई सिस्टम अपने ग्राहकों के आंतरिक संचालन में गहराई से निहित हैं।

इन सेवाओं के साथ जो फ्रैक्टल अपने ग्राहकों को प्रदान करता है, यह अपने स्वयं के एआई उत्पादों पर भी काम कर रहा है जिसे वे कहते हैं ‘Cogentiq‘. स्क्रैच से शुरू करने के बजाय, ग्राहक मौजूदा सिस्टम में एआई को एकीकृत करने के लिए पूर्व-निर्मित एजेंटों, वर्कफ़्लो और कनेक्टर्स का उपयोग कर सकते हैं। वास्तव में, फ्रैक्टल एक प्लेटफ़ॉर्म के रूप में प्रोजेक्ट दर प्रोजेक्ट इंटेलिजेंस प्रोजेक्ट बेचने से लेकर इसके कुछ हिस्सों की पैकेजिंग करने की कोशिश कर रहा है।

कॉजेंटिक के बारे में सोचने का एक तरीका एंटरप्राइज़ एआई सूट के रूप में है। जैसे Adobe विभिन्न रचनात्मक टूल को एक ही प्लेटफ़ॉर्म में पैकेज करता है, Cogentiq कई AI एजेंटों, वर्कफ़्लो और निर्णय अनुप्रयोगों को एक छतरी के नीचे लाता है – जिसे स्टैंडअलोन टूल के बजाय एक साथ तैनात करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। लेकिन उपभोक्ता सॉफ्टवेयर सुइट्स के विपरीत, कॉजेंटिक को बड़े उद्यमों के लिए बनाया गया है और इसे फ्रैक्टल की सेवाओं के साथ पेश किया गया है।

फ्रैक्टल की सेवाएँ खरीदने वाली कंपनियाँ AI के साथ प्रयोग नहीं कर रही हैं। वे अरबों डॉलर के राजस्व और लाखों ग्राहकों वाले व्यवसाय हैं। वे एआई सिस्टम को उसी तरह से नहीं खरीदते या उपयोग नहीं करते हैं, जिस तरह से आप और मैं किसी एप्लिकेशन को डाउनलोड करके करते हैं।

एक बार जब फ्रैक्टल की प्रणालियाँ स्थापित हो जाती हैं, तो वे फैलने लगती हैं। एक परियोजना जो एक समारोह में शुरू होती है वह अक्सर अन्य भौगोलिक क्षेत्रों और टीमों तक फैल जाती है। वह विस्तार कंपनी के आंकड़ों में दिखाई देता है: इसका अधिकांश राजस्व मौजूदा ग्राहकों से आता है, और वे ग्राहक आमतौर पर समय के साथ अधिक खर्च करते हैं। व्यवहार में, यह लंबे रिश्ते और उच्च स्विचिंग लागत बनाता है।

सितंबर 2025 तक, फ्रैक्टल 120 से अधिक के साथ काम करता है जिसे वह “मस्ट विन क्लाइंट्स” कहता है, जो आवर्ती राजस्व और बहु-वर्षीय समझौते लाता है। इन बड़े ग्राहकों में सिटीबैंक, नेस्ले, कॉस्टको, मार्स, मोंडेलेज और फिलिप्स शामिल हैं।

इसका आधे से अधिक राजस्व इसके शीर्ष 10 ग्राहकों से आता है, जिनमें से अधिकांश आठ वर्षों से अधिक समय से उनके साथ हैं। यदि आप उनके ग्राहकों को विश्व मानचित्र पर प्रदर्शित करें, तो उनमें से अधिकांश संयुक्त राज्य अमेरिका (64.9%), यूरोप (21%) और भारत (7.6%) में बैठे होंगे।

चूंकि यह एक बिजनेस-टू-बिजनेस एंटरप्राइज एआई व्यवसाय है, इसलिए ग्राहक मंथन कम होता है। यही कारण है कि फ्रैक्टल के मौजूदा ग्राहक हर साल अधिक खर्च करते हैं – एक संकेत है कि एक बार एआई सिस्टम एम्बेडेड हो जाने के बाद, वे किसी संगठन के ऑपरेटिंग फैब्रिक का हिस्सा बन जाते हैं।

और इसका प्रमाण पुडिंग में है। इस पर एक नज़र डालें कि फ्रैक्टल का राजस्व कैसे बढ़ा है। वे FY24 से FY25 तक ₹2,241 करोड़ से ₹2,816 करोड़ हो गए, यहां तक ​​कि इसी अवधि में -₹54 करोड़ के शुद्ध घाटे से लाभदायक होकर ₹220 करोड़ हो गए।

एक संख्या चुपचाप इस गतिशीलता को पकड़ लेती है। फ्रैक्टल के मौजूदा ग्राहक हर साल कंपनी के साथ अधिक खर्च करते हैं, जिससे इसका शुद्ध राजस्व प्रतिधारण 110% से ऊपर चला जाता है। सरल शब्दों में, नए ग्राहकों को अनुबंधित किए बिना भी, फ्रैक्टल का राजस्व आधार बढ़ता रहता है।

एक और संख्या है जो इस व्यवहार को स्पष्ट रूप से समझाती है – नेट प्रमोटर स्कोर (एनपीएस)। यह इस बात का माप है कि ग्राहक प्राप्त सेवा से कितना संतुष्ट है। फ्रैक्टल का एनपीएस साल दर साल लगातार 70 के दशक के उच्चतम स्तर पर बना हुआ है। यह मायने रखता है क्योंकि एंटरप्राइज़ एआई में, संतुष्टि बेहतर इंटरफ़ेस के बारे में नहीं है। यह निर्धारित करता है कि क्या कोई परियोजना किसी अन्य टीम, किसी अन्य भूगोल, या किसी अन्य वर्ष तक विस्तारित होती है।

आज के एआई बूम में, लाभप्रदता अपवाद है, नियम नहीं। फ्रैक्टल के लिए, वह लाभप्रदता अभी भी एक चेतावनी के साथ आती है। अधिकांश उद्यम एआई फर्मों की तरह, इसकी सबसे बड़ी लागत लोग हैं। अत्यधिक कुशल डेटा वैज्ञानिक, इंजीनियर और डोमेन विशेषज्ञ सस्ते में नहीं मिलते हैं, और कर्मचारी खर्च परिचालन लागत का एक बड़ा हिस्सा बनाते हैं। सितंबर 2025 तक अर्जित ₹1,594 करोड़ में से ₹1,125 करोड़ कर्मचारी लाभ व्यय में गए।

फ्रैक्टल की ताकतें भी इसके प्रमुख जोखिमों का स्रोत हैं। इसका आधे से अधिक राजस्व इसके शीर्ष दस ग्राहकों से आता है, जिससे कंपनी अपेक्षाकृत छोटे उद्यमों के समूह द्वारा खर्च निर्णयों के प्रति संवेदनशील हो जाती है।

भौगोलिक जोखिम जोखिम की एक और परत जोड़ता है। लगभग दो-तिहाई राजस्व संयुक्त राज्य अमेरिका से आने के साथ, फ्रैक्टल उत्तरी अमेरिकी उद्यम तकनीकी बजट से निकटता से जुड़ा हुआ है। आईटी और एआई खर्च में कोई भी मंदी, नियमों में बदलाव या मुद्रा में अस्थिरता वृद्धि और मार्जिन को तेजी से प्रभावित कर सकती है।

₹857 से ₹900 के मूल्य बैंड पर सेट, फ्रैक्टल का ₹2,833 करोड़ का आईपीओ एक ताज़ा इश्यू और बिक्री के प्रस्ताव का मिश्रण है। जुटाए गए ₹1024 करोड़ कंपनी को ही दिए जाएंगे, जिससे उसे अपने एआई प्लेटफॉर्म में निवेश करने, नए बाजारों में विस्तार करने और बड़े उद्यम ग्राहकों के साथ संबंधों को गहरा करने के लिए पूंजी मिलेगी। ताजा इश्यू का 25% से अधिक हिस्सा इसकी अमेरिकी सहायक कंपनी फ्रैक्टल यूएसए के ऋण भुगतान में जाएगा। यह कदम महत्वपूर्ण है क्योंकि फ्रैक्टल की सभी सहायक कंपनियां अकेले यूएसए कार्यालय से 77% राजस्व लाती हैं।

लेकिन ऋण चुकौती धन का सबसे बड़ा उपयोग नहीं है। दोनों में अनुसंधान और विकास (आरएंडडी) के लिए ₹355 करोड़ आरक्षित हैं फ्रैक्टल.एआई और फ्रैक्टल अल्फा, इसके दो विकास इंजन। विस्तार के महत्व को पहचानते हुए, उन्होंने भारत में नए कार्यालय स्थापित करने के लिए ₹121 करोड़ और अपने कर्मचारियों के लिए लैपटॉप खरीदने के लिए ₹57 करोड़ निर्धारित किए हैं। बाकी का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों और अकार्बनिक विकास के लिए किया जाएगा।

शेष ₹1,810 करोड़ बिक्री के लिए एक प्रस्ताव है, जिससे मौजूदा शेयरधारकों को अपनी हिस्सेदारी कम करने का मौका मिलेगा।

यदि आप मूल्यांकन को देखें, तो आईपीओ में कंपनी की कीमत ₹15,400 करोड़ है, जो कि इसकी वित्त वर्ष 2025 की कमाई का 79 गुना है। और चूंकि यह सार्वजनिक होने वाली भारत की पहली एआई कंपनी है, इसलिए यह तय करना मुश्किल है कि यह कीमत उचित है या नहीं। लेकिन इससे तुलना करना या प्रतिस्थापित करना भी कठिन हो जाता है। बाजार इसे अपनाता है या नहीं, यह ऐसी चीज है जिसके लिए हमें इंतजार करना होगा और देखना होगा।

तब तक…

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